התקפה ספקולטיבית

Pierre Rochard

4 ביולי 2014


The Joker demonetizing the USD

מבוא

שוללי הביטקוין1 אוהבים לספר לנו איך ביטקוין לעולם לא יאומץ על ידי ההמונים. הם חוששים ושמחים שביטקוין לא יצליח לחצות את התהום השיווקי:

  • הוא מסובך מדי
  • אין לו מבנה מְשִׁילוּתי נכון2
  • מורכב מדי לאבטח אותו
  • מערכות תשלום מבוססות פיאט קיימות או עתידיות טובות יותר
  • המחיר תנודתי מדי
  • הממשלה תחסום אותו
  • אינו סְקֵיילַבֵּיל

תגובת קהילת הביטקוין היא או להתווכח ללא סוף בנושאים הנ"ל3 או לוותר ולהגיד דברים כמו:

  • ביטקוין המטבע לא חשוב; טכנולוגיית הבלוקצ’יין היא מה שחשוב
  • עדיף שבנקים וממשלות ישתמשו בטכנולוגיית הבלוקצ’יין
  • ביטקוין צריך להיות נחלת הגיקים, הוא רק ניסוי
  • פיאט וביטקוין יחיו זה לצד זה בשלום ובשלווה
  • ביטקוין הוא המַייסְפֵּייס של 'מטבעות ווירטואלים'

כל אחד מטיעונים הנ"ל שווה מאמר בפני עצמו, ולו רק כדי לנתח אבי-טיפוס פסיכו-חברתיים של הטוענים.

אכן חלק מהביקורות מוצדקות, אבל סובלות מכשלים לוגיים. ביטקוין לא יאומץ באופן חופשי על ידי ההמונים, הוא יהיה כפוי עליהם. כפוי במובן של "מוכרח עקב מציאות כלכלית". אנשים ייאלצו לשלם בביטקוין, לא בגלל ‘הטכנולוגיה’, אלא מפני שלא יהיה אדם שיקבל את פיאט חסר-הערך שלהם כתשלום. בניגוד לדעה הרווחת, כסף טוב מגרש את הגרוע. הגירוש הזה כבר התחיל כדימום פיאט קל. הוא יתקדם במהירה לדימום מדרגה 4 הודות להתקפות ספקולטיביות על מטבעות פיאט חלשים. התוצאה הסופית היא היפר-ביטקויניזציה, זאת אומרת "הכסף שלך לא טוב פה".

חוק ת’ייר: כסף טוב מגרש גרוע

במהלך ההיסטוריה, אלו היו מטבעות טובים וחזקים שדחקו את המטבעות הגרועים והחלשים הצידה. במהלך אלפי שנים, מטבעות חזקים ניצחו ודחקו הצידה חלשים בתחרות בינלאומית. הדְרַכְמוׁן הפרסי, הטֶטְרָדְרַכְמָא היווני, הסְטַאטֶר המקדוני, והדינר הרומאי לא נהפכו למטבעות השולטים של העולם העתיק מפני שהיו "גרועים" או "חלשים". הפלוׁרִינים, דוּקָאטִים והסֶקְוִוינים של ערי המדינה האיטלקים לא נהפכו ל"דולרים של ימי הביניים" כי הם היו מטבעות גרועים; הם היו בין המטבעות הטובים ביותר שאי פעם הונפקו. הלירה שְׂטֶרלינג של המאה ה19 והדולר של המאה ה20 לא נהפכו למטבעות השולטים של זמנם כי הם היו חלשים. עקביות, יציבות ואיכות גבוהה איפיינו את המטבעות הגדולים שניצחו בתחרות השימוש ככסף בינלאומי.

ביטקוינים הם לא רק כסף טוב, הם הכסף הטוב ביותר.4 לרשת הביטקוין יש את מדיניות הממונית הטובה ביותר5 והשם הטוב ביותר6. לכן, עלינו לצפות שביטקוינים יגרשו מטבעות גרועים וחלשים מהמחזור7. איך יירָאֵה התהליך בו ייהפך ביטקוין למטבע השולט? אלו מטבעות פיאט יהיו הראשונים להעלם? אלו השאלות המעניינות של היום, כשהנחות היסוד לשאלות הללו כבר אמיתות מבוססות.8

1. דימום פיאט

המגמה הנוכחית של ביטקוין הוא לעלות בערכו בקו מגמה מעריכי, כשכל כמה זמן משתמשים חדשים מגיעים בגלים. הכסף הטוב "לאט לאט" מגרש את הגרוע. שני גורמים אחראים לכך:

  1. ירידה באַ-סימטרִיּוּת של המידע – אנשים לומדים על ביטקוין ומגיעים להבנה שביטקוינים הם אכן הכסף הטוב ביותר שקיים. מניעים חופפים אפשריים:
    • הפרעת קשב וריכוז – סגידה כפייתית לחפצים חדשניים/ייחודיים, תוצאה של תרבות צריכה פוסט-מלחמתית ו/או תופעות ביולוגיות מולדות
    • FOMO – חרדה מפספוס, או במילים אחרות, תאוות בצע ורדיפה אחר מעמד. (ראה Regret Theory וקבוצות פנים
    • PISD – הפרעת דְחַק פוסט-אינטרנטית, או במילים אחרות, “דִיסְרָאפְּשֶׁן", “הדבר הגדול הבא", “האינטרנט של הכסף"
  2. נזילות ההולכת וגדלה – קניית ביטקוינים הוא היום יותר נוח ועם פחות עמלות ממה שהיתה לפני שנה. סביר להניח שזה יהיה המצב גם בעוד שנה. מדוע? כי מכירת ביטקוינים היא עסק רווחי ותחרותי. מדוע? כי אנשים רוצים ביטקוינים; ראה למעלה.

המשתמשים החדשים האלה מגיעים בגלים. מפני פסיכולוגיית המונים הגלים האלה גורמים לטלטלה בשער החליפין: המהמרים המנוסים אינם בטוחים בעוצמת או היקף האימוץ, והמהמרים החובבנים נותנים להתלהבות ולחרדה שלאחר מכן להשתלט עליהם. בכל אופן, כאשר הגל נרגע והידיים החלשות פרשו, המחיר הוא פי כמה יותר גבוה ממה שהוא היה לפני הגל. הדימום ‘האיטי’ הזה הוא דפוס האימוץ הנוכחי, והפרשנים בדרך כלל מניחים אחד מהבאים:

  1. דימום איטי לעולם לא התרחש, בדייה בעלמא המבוססת על נתונים שגויים
  2. דימום איטי נעצר, המניעים הנ"ל רק שייכים ללִיבֶּרְטֶרְיָאנִים מתחת לגיל 25 או לתיכוניסטים זועמים
  3. התהליך יצטמצם בהדרגתיות, משכבר אנשים המעורים טכנולוגית עלו על הרכבת

החיזוי שלי הוא שדימום איטי כבר צובר תאוצה והוא רק השלב הראשון. השלב השני יהיה מתקפות ספקולטיביות שישתמשו בביטקוין כמקפצה. השלב השלישי והאחרון יהיה היפר-ביטקויניזציה.

2. משברי מטבע

אולי יהיה רעיון טוב להשיג כמה רק למקרה שזה באמת יתפוס. אם מספיק אנשים חושבים אותו הדבר, זה נהפך לנבואה שמגשימה את עצמה. ברגע שהוא bootstrapped, יש כל כך הרבה יישומים אם אפשר לשלם כמה סנטים ללא מאמץ לאתר באותה קלות שאפשר להכניס מטבעות למכונת משקאות.

דימום איטי מוביל למשבר מטבע כאשר אנשים מתחילים להשוב ברצינות על איזה ערך צפוי של ביטקוין. בהתחלה, הם שמרניים, הם משקיעים "מה שהם יכולים להרשות לעצמם להפסיד". אחרי 18-12 חודשים, המאגר הצנוע של ביטקוינים שלהם עלה בשוויו. הם לא רואים סיבה למגמה שתיפסק: היסודות איתנים יותר ועדיין ביטקוין במחיר נמוך. הביטחון העצמי שלהם עולה. הם קונים עוד ביטקוינים. הם מסבירים: “טוב, זה רק [1-5%] מהשקעותיי". הם רואים את המחיר נוסק כמה פעמים, תוצאה של בועות שמתפוצצות או סתם מכירות חרדה מבוהלות – מפתה לרכוש עוד, “מבצע". ביטקוין תופס נתח יותר גדול במאזן הכללי שלהם.

בעמודת החובות של מאזן הביטקוינר יהיו משכנתאות, הלוואות למימון לימודים ורכב, תשלומי כרטיסי אשראי וכו’. כל אחד יגער במי שילווה כסף בשביל לקנות ביטקוין. האמת היא שכסף הוא פָאנְגִּ’בְּל: אם תקנה ביטקוין במקום להחזיר את קרן המשכנתא, אתה משקיע ביטקוין ממונף. כמעט כל אחד הוא משקיע ממונף, כי זה הגיוני כלכלית (בטווח הסביר). עלות הלוואה (כשריביות הן נמוכות) היא נמוכה מההחזר הצפוי מהחזקת ביטקוינים.

רמת המינוף של תיק השקעות תלויה ביחס בין נכסים להתחייבויות. יותר מושך להתמנף אם מאמינים שהתחייבויות הנמנות במטבע פיאט ירדו במונחים ריאלים. זאת אומרת, הם מצפים שהאינפלציה תהיה גבוהה מהריבית שמשלמים. בשלב הזה, ברור לכל בר-דעת לִלְווׁת מטבע מקומי חלש עם איזה עירבון שהבנק יקבל, להשקיע במטבע חוץ חזק, ולהחזיר את ההלוואה אחר כך עם רווחים ממומשים. בתהליך הזה הבנקים מייצרים עוד מטבע חלש והבעיה מחמירה.

כשאנשים פרטיים, עסקים או מוסדות פיננסים לוִׂוים במטבע המקומי לקנות ביטקוינים, התוצאה היא שמחיר הביטקוין באותו מטבע יעלה בהשוואה למטבעות אחרים. נניח, לצורך המחשה, שמתחיל להיות טפטוף של קונים ממעמד הביניים בהודו. אלפי קונים נהפכים למאות אלפי קונים. ממשכנים נכסים שאינם משועבדים – בתים, עסקים, תכשיטי זהב וכו’ בשביל ללוות רוּפִּים הודים. קונים ביטקוינים עם הרוּפִּים הללו. מחיר הביטקוין ברופים הודים עולה, נוצרת פרמיה לעומת צִמְדֵי מטבע אחרים. ביטקוין בהודו שווה $600 כאשר באמריקה הוא נסחר ב$500. סוחרים יקנו ביטקוינים באמריקה וימכרו אותם בהודו וירוויחו $100. אז [בשביל לקנות דולרים לקנות ביטקוין] הם מוכרים את הרופים ההודים תמורת דולרים. אז הרופי ההודי נחלש ויש אינפלציית ייצוא והפסדים למשקיעים זרים. הבנק המרכזי ההודי חייב או להעלות את הריבית, להטיל מגבלות על הון, או לבזבז יתרות מט"ח שלהם בניסיון להעלות את שער הרופי. הפתרון בר קיימא היחיד יהיה להעלות את הריבית, אבל זה יכניס את המדינה למיתון.

יש בעיה ענקית עם העלאת הריבית על ידי הבנק המרכזי ההודי: התשואה ההיסטורית שמניב ביטקוין היא %500 לשנה. גם אם משקיעים מצפים לקבל רק עשירית מזה, הבנק המרכזי יצטרך להעלות את הריבית לרמות בלתי סבירות כדי לבלום את ההתקפה. התוצאה ברורה: כולם יברחו מהרופי ויאמצו ביטקוין מפני לחץ כלכלי, לא מתוך הארה טכנולוגית. הדוגמה הזאת להמחשה בלבד, זה יכול לקרות במדינה קטנה בהתחלה, או שזה יכול לקרות בו זמנית מסביב לעולם. מי ממנף את עצמו ואיך, לא ניתן לדעת מראש, ולא יהיה ניתן לעצור את זה כשהסכר ייסדק.

אלו מדינות הפגיעות ביותר למשבר מטבע? יש רשימה שתעזור פה. ביטקוינים יהיו חייבים להגיע לאיזשהו סף נזילות, שישתקף על ידי מסחר משמעותי בכל מרכז פיננסי וגיבוי על ידי כסף אמיתי – שווי שוק – של לפחות $50 מיליארד, לפני שיהיה ניתן להשתמש בהם ככלי להתקפה ספקולטיבית. זה יתלווה או יגרום למשבר מטבע.

Europe's crisis contagion

3. היפר-ביטקויניזציה

התקפה ספקולטיבית שנדמה שהיא מוגבלת למטבע אחד חלש או לבודדים, אך הגורמת לכח הקנייה של ביטקוין לעלות באופן משמעותי, תיהפך במהרה לִמְדַבֶּקֶת. לדוגמה, השווייצרים יראו את מחיר הביטקוין עולה פי עשרה ולאחר מכן פי מאה. יהיו כאלה שיקנו ביטקוינים בתור הימור, לא בגלל בעיה מהותית עם הפראנק השווייצרי. השפעה דו-כיוונית תביא לידי כך שהירידה בביקוש לפראנקים שווייצרים תגרום לאינפלציה גבוהה מהצפוי ואכן להיווצרות בעיה מהותית עם הפראנק השוייצרי. לולאת המשוב בין אינפלציית פיאט לדֵיפְלַציית ביטקוין תכניס את העולם להיפר-ביטקויניזציה מלאה, כפי שמוסבר על ידי דניאל פה.

לסיכום

ביטקוין ייהפך לנחלת ההמונים. ספקני הביטקוין לא מבינים זאת הודות לדעות קדומות וחוסר הבנה פיננסית. אחד, הם מקשיבים רק לעצמם באותה מידה שביטקוינרים מקשיבים רק לעצמם.9. הם מחפשים ללא לאות ראיות שמחזקות את טענתם. שניים, הם לא מבינים שמטבעות חזקים כמו ביטקוין משתלטים על מטבעות חלשים כמו הדולר דרך התקפות ספקולטיביות ומשברי מטבע שעוללים משקיעים, ולא דרך ניתוחים זהירים של כתבים כלכליים ו’צרכני המיינסטרים’. לכבוד ספקנים אלה ההולכים להכחד בזמן הקרוב ‘מוסד נקמוטו’ השיק מחווה להנחות נועזות.


Translation by factotum-b

Read in English, Russian, and Spanish


  1. בכל הרצינות, יש אנשים על האינטרנט שמקדישים כמות זמן לא מבוטלת בשביל לכתוב אודות מטבע שהם חושבים שייכשל אך ממשיך להצליח מעבר לכל הציפיות. אני שמח לאיד שאין להם שמחה לאיד. כמובן, יש מהם שמקבלים תשלום בשביל לכתוב תוכן שימשוך אליו קליקים ו/או סתם טרולי דאגה - שתי פעולות שאני מכבד ומבין. 

  2. זה נטען בעיקר על ידי אנשים 'מבחוץ' המפנטזים על להיות מקובלים על ידי 'הבראנז'ה' באמצעות פוליטיקה/תארים ולא תהליכים כלכלים/מריטוקרתים. יש חפיפה בין פלח אוכלוסיה זה עם אוהדי הסרט "הסוד". 

  3. ביטקוין עכשיו בספטמבר שלא נגמר כאשר כל אדם חדש שנחשף לביטקוין חושב שיש לו הבנה ייחודית של ביטקוין ושכולם צריכים לשמוע אותה. יש שטף בלתי פוסק של ניובים ש'דואגים' מפני 'בעיה' כזו או אחרת עם ביטקוין. קהילת הביטקוין עושה טעות כשהיא מתייחסת למגיעים החדשים האלה ברצינות במקום פשוט להגיד להם 'קרא את ההמשך'. 

  4. Bitcoin is the Best Unit of Account by Daniel Krawisz 

  5. The Bitcoin Central Bank’s Perfect Monetary Policy by Pierre Rochard 

  6. Bitcoin Has No Image Problem by Daniel Krawisz 

  7. Hyperbitcoinization by Daniel Krawisz 

  8. אם אינך מסכים, אז או שלא למדת דבר או שאתה לא משתתף בדיון, חזור לנקודת ההתחלה. 

  9. 'אני חיה בעולם מיוחד משהו. אני מכירה רק אדם אחד שהצביע לניקסון. איפה הם? אני לא יודעת. הם מחוץ לד' אמות שלי. אבל לפעמים כשאני בתיאטרון אני יכולה להרגיש אותם.' – Pauline Kael 

comments powered by Disqus